中國是全球第二大不銹鋼復合管衍生品市場新交所成交量的22倍。2015年以來。我國不銹鋼復合管套保效率保持80%左右。與普氏指數相關性常年保持90%以上。從市場結構看。 產業客戶僅1385戶，占比不足7%，其中，中游不銹鋼復合管商家1261戶，而上游礦山僅14戶，下游不銹鋼復合管廠僅110戶，上下游參與程度相對更低。從成交持倉情況看，產業客戶成交量占全市場比重6.49%，占法人客戶比重24.30%。盡管如此產業客戶持倉量占全市場比重13.23%，占法人客戶比重35.26%。從客戶數量看我國鋼鐵企業對工具的認識和參與程度仍有待。法人客戶累計2萬余戶。在法人客戶中參與不銹鋼復合管交易的總客戶數累計74.72萬戶上市以來至今年6月底我國不銹鋼復合管廠成交持倉量只占全市場的0.26%和1.84%，占法人客戶的0.99%和4.91%。 市場具有價格發現和套期保值兩大功能，功能發揮的基礎是多空雙方大量交易形成的價格能夠反映市場供需。但在目前不銹鋼復合管產業鏈中，我國不銹鋼復合管廠成交持倉占比很小。不銹鋼復合管廠參與程度有限，不僅錯失了不銹鋼復合管單邊上漲的行情下，開展套保對沖風險的機會，且難以更好地通過市場發出和反映不銹鋼復合管廠“聲音”，相當于放棄了通過市場爭取定價主動的機會，任由市場漲跌而只能被動接受。 不銹鋼復合管護欄廠參與期市有“樣板”近年來，以南鋼，永鋼為代表的一些不銹鋼復合管護欄企業主動求變，順應市場趨勢，積極主動利用工具對沖價格風險，在今年不銹

本周數據尚未顯示出不銹鋼復合管護欄市場庫存壓力繼上一周出現庫存拐點后進一步增加，且綜合各項數據，評定結論為中性偏小幅利多級別，故短期來看，不銹鋼復合管護欄價格有望迎來反彈，尤其期價會進一步修復與的貼水。不過，我們仍然需要注意的是，當前南北資源的價格相比較，價差較大，且北材發運量進一步增加，疊加下周全國華北和華東等重點不銹鋼復合管護欄消費區域將分別迎來雨雪天氣，價格向下逐步調整的幾率仍存，預計未來市場仍將延續需求逐步收縮且被動壘庫的局面。因此，我們還是建議大家盡量逢高出貨或謹慎觀望為宜。 進入2月份，建筑不銹鋼復合管護欄價格出現回落，隨著“北材南下”資源的增多，前期緊俏不銹鋼復合管護欄資源高價優勢不在，開始向正常價格回歸。不銹鋼復合管護欄終端需求采購腳步亦有放慢跡象，商家出貨意愿增強，降價銷售以促成交。部分地區低價成交尚可，但大部分地區成交平平，甚至慘淡，不銹鋼復合管護欄市場庫存由降反升，壘庫逐步形成，市場觀望情緒再起。 如圖所示，本周螺紋產量增3.14萬噸；廠庫減0.04萬噸；社庫增0.84萬噸，相比上周社庫增幅下降，且廠庫下降數據利好，但根據市場走勢，價格上漲乏力。 從不銹鋼復合管護欄供需端來看，北材南下速度加快，不銹鋼復合管廠和市場端壘庫開始顯現，這種預期的兌現對于市場心態來說將產生較大的影響。但短內也不度的悲觀，主要原因在于當前庫存沒有超出市場心理的警戒線，甚至與往年相比仍然偏低，同