流年，不斷的見證歷史，也被歷史所裹挾。從美股的史詩級熔斷，到負利率，再到一夜間，石油負時代的來臨，沒有不可能，只有想不到，再度引發活久見的感慨。因重要原油交割地庫欣的儲油空間接近極限，加劇了對即將到期的原油合約的拋售。昨日美國WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，暴跌300%。在經過“歷史性”暴跌后，WTI原油期貨5月合約一度漲至每桶0美元上方。WTI原油期貨6月合約漲幅亦擴大至8%，布油漲超2%。但截至收稿，國際原油期貨價格跌幅再擴大，布倫特原油創出2002年4月以來新低，跌破20美元/桶關口，WTI原油6月合約跌超21%，跌破16美元/桶。除了合約設計導致的空逼多等技術原因，市場何時回暖，關鍵要看需求何時恢復。只是，受疫情影響存在很大不確定性，市場預計轉折點或在6月后，意味著石油對資本市場的影響仍有發酵的可能。油價大崩盤，引發避險情緒急劇升溫，金價創一周來 升幅。紐約商品交易所6月黃金期貨收漲0.7%，報1711.20美元/盎司；美股三大指數則集體收跌，截至收稿，道指期貨跌幅擴大至1%，納指期貨、標普500指數期貨跌約0.6%。受外圍風波影響，國內三大股票指數集體低開，隨后單邊下行，創業板指一度領跌，跌近2%。4月21日黑色系大宗商品價格整體弱勢運行，原材料降幅要明顯大于成品材，尤其鐵礦石期貨重新被打回600元整數關口附近，跌幅迫近3%，雙焦亦在2%以上，螺紋鋼期貨失守3400， 一度降至3300元上方，熱卷跌破3200元高位，臨近收盤降幅收窄，顯示快跌過后底部略有支撐。資金流向來看，焦炭吸金高達4.5億，其它以流出為主，期螺和鐵礦失血迫近6億元。不過，期螺主力持倉多空同減，減空高達2萬多手，是減多的10倍有余，為明天增加了些許的懸念。
         圓鋼現貨市場小幅跟降，市場低價有可成交，杭州等個別市場有低價抄底的動作，但全國范圍內的交投氣氛依然較弱，下游采購不積極，觀望情緒濃厚。總體來看，4月21日圓鋼市場的沖擊主要來自于外部風險，短期的擾動性成分較大，在市場調整過后，市場持續大幅度下破的意愿暫時來看不是很大，但目前風險并不是不存在。前期圓鋼市場認為產量升，需求釋放有限，價格調整并未結束，但隨著去庫加快，產需兩旺的局面使得市場回暖的氣氛回升，疊加期市換月補缺以及交割的邏輯，期市三周內的漲幅已經達到300元以上。但隨著圓鋼期貨技術性突破以后，圓鋼價格持續向上的力量開始減弱，又引發了多空轉換的變化，后期市場的交易邏輯，轉移到市場去庫速度能否持續，來驗證供需結構是否，這也是反推需求強弱的重要指標。若沒有問題，圓鋼價格會跌一跌，再往上漲一漲，若配合以國內真正意義上的降準、降息的兌現，反彈動力或略強一些。反之此波反彈結束，即便再漲也會被后期供需現實再度打回原形。

       本周圓鋼需求再創歷史新高，預計二季度圓鋼下游需求都將保持較強韌性。在原料端的支撐基本企穩后，鋼材供應的爬坡仍也將對利潤修復空間形成限制。一、投資要點：需求階段性爆發，但高庫存仍壓制利潤。本周是需求觀察窗口期的第二周，圓鋼鋼表需仍然強勁，繼續創出475萬噸的歷史新高。連續2周的強勢需求表明今年旺季將是快速去庫的路徑。現在圓鋼鋼庫存比去年同期高75%，到5月底旺季結束時，預計庫存會比去年高30%-40%，高庫存在后期仍將是常態。值得注意的是，高庫存顯然壓制了鋼材利潤的上行空間。過去兩年如果出現當前的這種供需結構，圓鋼鋼利潤會輕松突破500元，但目前圓鋼鋼利潤仍是被壓制在300元附近，還是處于不高的水平。熱卷和冷卷的利潤則是從年初持續走低，中途只經歷過2次100元左右的小幅反彈。按照當前價格，熱卷基本沒利潤，普通冷卷則處于虧損區間。總的來說，在階段性供需錯配和高庫存壓制共存的情況下，繼續維持圓鋼鋼在二季度利潤小幅擴張的觀點，上限為500元左右。 警惕鋼鐵需求大周期頂部拐點的出現。當前圓鋼鋼需求強勁，但今年的階段性強勢需求不能線性外推至全年，我們對后期鋼鐵需求依然謹慎。地產用鋼需求有較大可能在今年出現頂部拐點，已經出現的一些號值得關注。自2016Q1，地產開啟一輪超級去庫周期，2020Q1則首次出現庫存的明顯拐頭，地產可能逐漸進入供大于求的階段。從短期邏輯來看，地產商有充分的動力在旺季大量推盤來彌補1-2月的銷售缺失，使得階段性供給達到甚至超越去年旺季的水平。但整體購房需求難回去年水平，當前30城大中城市商品房成交面積還趴在過去10年的底部。疫情催化下，地產供大于求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又沒有居民貸政策充分松綁下，三四線城市的購房需求將開啟下行，地產供大于求的累庫拐點會從今年開始。過去兩年，三四線城市的棚改透支了部分需求，地產累庫矛盾將對三四線城市房價形成壓力，進而形成對地產銷售、新開工規模的負反饋循環。長期來看，地產新開工有持續下行壓力，地產用鋼需求也將開啟緩慢下行周期。風險因素：海外疫情持續發酵，國內逆周期調控力度不及預期。投資建議：在全球鋼鐵需求下滑的基礎上，預計黑色系商品價格中樞將低于去年。但我們認為對鋼鐵企業的利潤也不于悲觀，在2月份需求停滯、庫存巨幅累積的巨大壓力下，長流程企業圓鋼鋼利潤 也有150-200元/噸，已充分反映電爐對長流程鋼廠底部利潤的支撐。我們預計在階段性供需錯配下，二季度圓鋼鋼利潤環比有一定上行空間。若后期逆周期調控力度超預期，料長材類鋼企和抗周期性較強的鋼企仍有階段性上行機會，建議關注方大特鋼、三鋼閩光、南鋼股份。

       圓鋼繼續走弱，現貨普遍下跌；工地少量要貨，市場成交偏淡；這是上午的市場特色，截至午盤，庫存大戶銷量千余噸，中小公司偶爾開單，總體出貨量維持在較低水平。價格再回落，銷量未，從上午的開單情況看，主導資源售價普跌20元以上。如，庫提資源中，黃海、鑌鑫和新撫鋼等抗震螺紋售價在3360-3370元，北臺、西林和鞍鋼等抗震盤螺售價3430元/噸；廠提資源中，申特螺紋基價3420元/噸，永鋼、中天和沙鋼等螺紋基價3450-3470元/噸左右，盤螺級差小幅收窄。上午圓鋼下探，現貨降價；下午圓鋼回漲，低位趨穩。午后，螺紋鋼圓鋼沒有繼續破位，主力合約跌幅終收縮。資本市場沒有變本加厲，現貨市場恐慌氣氛不再：價格方面，大戶報價基本穩定（也有個別早盤報穩的公司補跌），中小公司低位回穩（超低價出貨現象明顯減少）；成交方面，市場止跌之后，工地主動報出計劃，中間商積極補單，市場交易再次回暖。全天下來，大戶銷量四千多噸，中小公司出貨量五六百噸，總量較昨天小幅。
         今天，上海市場價格下跌，周邊區域基本同步。合肥市場主導鋼廠有穩有落，市場價格下行；南京主導鋼廠報穩，市場價格下調；南昌市場價格走弱，主導鋼廠跟跌；福州、廈門市場價格小幅走弱，成交偏淡；杭州市場開盤普跌，盤中低價出貨，成交量不錯。另外，今日唐山地區部分普碳方坯出廠價格掛3100元/噸，較前一交易日持穩。消息面上，據 統計局數據，2020年3月份，我國鋼筋產量為1901.5萬噸，同比下降2.9%；1-3月累計產量為5302.8萬噸，同比下降1.9%。3月份，我國中厚寬鋼帶產量為1317.2萬噸，同比增長11.0%；1-3月累計產量為3984.5萬噸，同比增長11.4%。3月份，我國線材（盤條）產量為1152.0萬噸，同比下降5.5%；1-3月累計產量為3345.1噸，同比下降3.3%。——從數據看，建筑鋼月度產量環比迅速回升，顯示疫情過后鋼廠“復產”效率很高，而中厚寬鋼帶月度產量同比和環比雙雙增長，則進一步加劇了供需矛盾。現貨降價促銷，圓鋼震蕩走弱。今天，滬鋼圓鋼早盤低開低走，盤中未見任何抵抗，午后短暫下探，隨著空頭獲利離場，低位出現回升，可惜尾盤未能反轉，所有合約收盤結算價格下跌。其中，螺紋鋼2010合約開盤3350元， 351元， 3306元，收盤3337元，較上一交易日結算價格下跌42元/噸。上一交易日，普氏鐵礦石62%指數報在86.20美元，較前一個交易日上漲0.75美元。另據西本新干線監測的全國61個主要城市螺紋鋼價格，上漲城市3個，占比5%；下跌城市38個，占比62%；持平城市20個，占比33%。——從全國范看，開盤時個別城市上漲，多數市場下跌，部分區域盤整。午后，少數市場盤中調。