下游需求超預期，圓鋼庫存加速去化。上周五大品種圓鋼社會庫存下降106.31萬噸，降幅環比上周增加23.25萬噸，結合產量情況來看，圓鋼下游需求超預期，圓鋼社會庫存去化維持高速；五大品種鋼廠庫存下降75.94萬噸，降幅環比上上周增加9.78萬噸，圓鋼廠庫快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值為23.17萬噸，較上上周成交均值上升5.04萬噸。我們測算上周圓鋼表觀消費量1165.57萬噸，創2016年以來的歷史新高，其中45#圓鋼表觀消費量444.01萬噸，創出2016年以來單周消費量的新高。從表觀消費量上看，目前下游需求旺盛，我們認為隨著下游需求的持續回升，圓鋼庫存將持續去化。20#圓鋼產量低位上升，45#圓鋼產量恢復到往年平均水品。上周五大品種圓鋼產量合計983萬噸，較上上周上升46.77萬噸，圓鋼產量持續回升；但上周圓鋼產量較2016-2019年4年同期產量均值低9.43萬噸，圓鋼產量基本恢復到往年平均水平。分品種看，20#圓鋼由于鋼企檢修的結束，上周周產量310.04萬噸，環比上升13.58萬噸，但仍處于往年同期的 低位；45#圓鋼產量恢復到往年平均水平。上周由于廢鋼價格的下跌，電爐在利潤好轉的情況下開工率快速上升，預期后期電爐產量繼續釋放的彈性較小，圓鋼總產量難以繼續上升。我們認為鋼鐵板塊已進入重要戰略配置期。判斷在此次疫情結束之后，一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產和基建發生變化，我們相對樂觀。同時中長期看產業格局向好，集中度，龍頭議價權，競爭格局優化。鋼鐵板塊目前處于低預期、低估值階段。同時，隨著湖北特別是武漢市的解封，集中的復工和趕工需求將持續推高需求，在圓鋼庫存去化的背景下，需求不足導致的鐵元素過剩邏輯走弱，鋼價大概率將反彈。我們認為當前國內疫情逐漸結束的情況下，增持鋼鐵板塊的機會已經出現。后續下游趕工需求、疊加政策預期的逐步強化將成為板塊大幅反彈的催化劑。
         圓鋼與熱卷之間存在鐵水之爭，利潤驅動卷螺共產企業鐵水流向轉變。對于大宗商品而言，供給彈性要高于需求彈性，需求主導價格方向，供給決定變化彈性，利潤驅動企業生產。理論上而言，剔除轉產成本后，若圓鋼利潤高于熱卷，鋼廠就會加大鐵水流向圓鋼，導致圓鋼產量增加，熱卷產量減少，但實際上，即使熱卷利潤不如圓鋼，也不會促使鐵水流向圓鋼，除非熱卷虧損嚴重，才會迫使企業減產。根據Mysteel調研的15家卷螺共產企業數據顯示，3月初開始明顯出現鐵水向圓鋼轉移的現象，主要是受疫情影響，熱卷需求疲軟，導致鋼廠利潤薄甚至虧損，圓鋼相對強勁，黑色一度成為避險金屬，導致圓鋼產量持續增加，熱卷產量維持 低位，相對應的，產量也會反作用價格，抑制價格的上漲，形成利潤→產量→價格閉環邏輯，如果圓鋼產量繼續增加，供給的壓力會抑制價格上漲。市場供需決定著價格，上下游成本約束著價格的高點與低點，低成本的產品也可能有較高的利潤率。從工藝流程上來看，熱卷成本要比圓鋼高出100-150元左右，由于供求關系不同，導致圓鋼、熱卷價格走勢不同。年前由于熱卷缺規格導致價格大幅拉漲，強于圓鋼，卷落差由負轉正，年后由于疫情影響，市場對于熱卷需求的預期遠差于圓鋼，導致卷落差擴大。圓鋼與熱卷毛利差從年底的-160元/噸擴大到270元/噸，利潤驅動導致圓鋼與熱卷產量差由-80萬噸擴大到34萬噸。根據Mysteel調研數據顯示，上周圓鋼消費量超去年同期農歷水平，本周圓鋼消費量為475萬噸又突破新高，熱卷消費量釋放速度明顯低于圓鋼，且本周增速有所放緩，消費量仍低于去年同期水平。

       一季度我國經濟同比下降6.8%，3月份主要經濟指標呈現回升勢頭，得益于企業加快復工復產。目前，規模以上企業復工程度已經接近，中小企業復工在80%以上。不過，當前外部情況更加復雜，受疫情影響，IMF預計全球經濟今年下降3%，中國經濟增長1.2%。二季度國內經濟會繼續恢復，但短時間內經濟難以恢復到正常狀態。1-3月全國房地產開發投資21963億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。通常新開工用鋼量占比較高，1-3月房屋新開工面積28203萬平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點。反映房地產市場回暖跡象，但仍低于去年同期水平。全年房地產投資仍面臨下行壓力。但考慮到存量土地，疫情壓制后的趕工需求釋放，以及地方政策支持，短期用鋼需求存釋放空間，鋼價有底部支撐。上月無論是粗鋼產量還是圓鋼產量均呈現同比下降，但圓鋼產量降幅放緩，仍需留意利潤回升后鋼廠增產情況。中國3月份粗鋼產量7898萬噸，同比下降1.7%；1-3月份粗鋼產量23445萬噸，同比增長1.2%。中國3月份圓鋼產量9888萬噸，同比下降0.1%；1-3月份圓鋼產量26742萬噸，同比下降1.6%。
       本周調研247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率79.97%，周環比增1.16%，同比降3.08%；全國71家電弧爐鋼廠平均開工率為56.49%，周環比增3.90%；同比降20.78%。筆者估算目前唐山長流程鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利約300元/噸，仍有擴產動力。四月 周調研237家貿易商圓鋼日均成交量31.8萬噸，第二周攀升至35.3萬噸，本周略下滑至43萬噸左右。市場低價位成交較好，高價位成交不佳。據監測數據顯示，本周圓鋼總庫存（樣本鋼廠+社會庫存）2984.53萬噸，周環比減超200萬噸，降幅進一步擴大，主要是企業復工復產疊加開工季，4月上半月圓鋼需求回升速度快于供給。不過，目前圓鋼總庫存較上年同期增長67%，高庫存壓力仍存。目前國內鋼廠普遍小幅盈利，預計后期鋼鐵產量繼續回升。考慮到海外疫情形勢嚴峻，外部需求萎縮下，后期圓鋼整體需求增長空間受限。后期圓鋼庫存去化速度可能放緩，市場謹慎心態仍存，短期圓鋼價格或震蕩運行。

       圓鋼繼續走弱，現貨普遍下跌；工地少量要貨，市場成交偏淡；這是上午的市場特色，截至午盤，庫存大戶銷量千余噸，中小公司偶爾開單，總體出貨量維持在較低水平。價格再回落，銷量未，從上午的開單情況看，主導資源售價普跌20元以上。如，庫提資源中，黃海、鑌鑫和新撫鋼等抗震螺紋售價在3360-3370元，北臺、西林和鞍鋼等抗震盤螺售價3430元/噸；廠提資源中，申特螺紋基價3420元/噸，永鋼、中天和沙鋼等螺紋基價3450-3470元/噸左右，盤螺級差小幅收窄。上午圓鋼下探，現貨降價；下午圓鋼回漲，低位趨穩。午后，螺紋鋼圓鋼沒有繼續破位，主力合約跌幅終收縮。資本市場沒有變本加厲，現貨市場恐慌氣氛不再：價格方面，大戶報價基本穩定（也有個別早盤報穩的公司補跌），中小公司低位回穩（超低價出貨現象明顯減少）；成交方面，市場止跌之后，工地主動報出計劃，中間商積極補單，市場交易再次回暖。全天下來，大戶銷量四千多噸，中小公司出貨量五六百噸，總量較昨天小幅。
         今天，上海市場價格下跌，周邊區域基本同步。合肥市場主導鋼廠有穩有落，市場價格下行；南京主導鋼廠報穩，市場價格下調；南昌市場價格走弱，主導鋼廠跟跌；福州、廈門市場價格小幅走弱，成交偏淡；杭州市場開盤普跌，盤中低價出貨，成交量不錯。另外，今日唐山地區部分普碳方坯出廠價格掛3100元/噸，較前一交易日持穩。消息面上，據 統計局數據，2020年3月份，我國鋼筋產量為1901.5萬噸，同比下降2.9%；1-3月累計產量為5302.8萬噸，同比下降1.9%。3月份，我國中厚寬鋼帶產量為1317.2萬噸，同比增長11.0%；1-3月累計產量為3984.5萬噸，同比增長11.4%。3月份，我國線材（盤條）產量為1152.0萬噸，同比下降5.5%；1-3月累計產量為3345.1噸，同比下降3.3%。——從數據看，建筑鋼月度產量環比迅速回升，顯示疫情過后鋼廠“復產”效率很高，而中厚寬鋼帶月度產量同比和環比雙雙增長，則進一步加劇了供需矛盾。現貨降價促銷，圓鋼震蕩走弱。今天，滬鋼圓鋼早盤低開低走，盤中未見任何抵抗，午后短暫下探，隨著空頭獲利離場，低位出現回升，可惜尾盤未能反轉，所有合約收盤結算價格下跌。其中，螺紋鋼2010合約開盤3350元， 351元， 3306元，收盤3337元，較上一交易日結算價格下跌42元/噸。上一交易日，普氏鐵礦石62%指數報在86.20美元，較前一個交易日上漲0.75美元。另據西本新干線監測的全國61個主要城市螺紋鋼價格，上漲城市3個，占比5%；下跌城市38個，占比62%；持平城市20個，占比33%。——從全國范看，開盤時個別城市上漲，多數市場下跌，部分區域盤整。午后，少數市場盤中調。