本周國內圓鋼價格止跌反彈。周初，受期貨盤面震蕩趨強提振，下游成品材價格小幅上漲，市場心得到提振，圓鋼成交好轉，出廠價接連走高。周中，下游成品材價格穩中趨弱，圓鋼交投趨謹慎，收市價小幅回調。周四，下游成品材庫存持續降庫，期貨盤面震蕩偏高，而唐山地區部分高爐企業收到限產通知，此消息對市場心有一定提振，圓鋼出廠價小幅回漲。總體來看，庫存資源持續降庫，部分高爐接到限產通知，市場報價小幅探漲。預計下周國內圓鋼價格將以震蕩偏強運行。本周國內20#圓鋼平穩運行。當前焦企開工平穩，多數處于利運行，前期部分焦企提漲50元/噸并未落實，但隨著鋼價及期貨盤面的反彈，市場悲觀情緒好轉，20#圓鋼價格平穩為主。目前鋼企利潤有所修復，對原料打壓意愿降低，但受高庫存壓力影響，廠家原料按需采購。預計下周國內20#圓鋼市場仍將盤整運行。45#圓鋼市場：本周國內45#圓鋼價格震蕩反彈。由于前期45#圓鋼價格持續低位，鋼企45#圓鋼添加比例回升，同時電爐鋼廠復工率持續增加，45#圓鋼需求穩步上升，導致45#圓鋼價格超跌反彈，多數鋼企反彈幅度在50-80元/噸；前期45#圓鋼跌幅較大的電爐鋼廠累計漲幅120-200元/噸。考慮到當前45#圓鋼市場恐慌情緒消退，45#圓鋼價格仍具成本優勢，但國內主要鋼企45#圓鋼庫存處于中高位，且成品材庫存壓力仍在，因此預計下周國內45#圓鋼市場將延續震蕩上行走勢，但幅度有限。16mn#圓鋼市場： 本周國產鐵精粉多數區域以穩為主，鋼企多按需采購，交投并不活躍，北方鋼企小幅壓價，其余地區持穩觀望。本周進口礦行情震蕩見漲，主要港口16mn#圓鋼庫存約11637萬噸，較上周末增加27萬噸，連續第二周增庫。周初至周中，多數鋼企采購尚可，沿江和華北等港口粉礦略顯緊缺，價格小幅上漲。臨近周末，唐山地區部分鋼企接到限產通知，鋼企買盤趨向謹慎。考慮到高爐日耗持續上升，礦石剛需存在支撐，終端下游需求尚可，預計下周16mn#圓鋼市場將以窄幅震蕩運行。
        據監測數據顯示，時值四月中旬，隨著各地項目集中開啟，終端需求呈持續升溫階段，成交量環比繼續攀高。以華東區域為例，周初開市，在圓鋼期貨震蕩拉高的提振下，圓鋼市場成交集中放量；雖然后期成交有所放緩，但還保持一定強度。隨著國內疫情基本得到控制，前期被延誤的工程將會集中釋放需求，預計短期需求水平將保持高位，對當前圓鋼現貨價格有明顯支撐作用。從庫存情況來看，全國庫存統計主要城市圓鋼庫存環比下降70.13萬噸，線材庫存環比上周下降11.34萬噸。本周全國圓鋼社會庫存延續下行之勢，可見隨著需求日益升溫，去庫存進度不錯；后期在基建力度加大以及房地產投資回暖的提振下，需求表現或將進一步好轉，但值得注意的是，近期不少鋼廠也恢復正常生產，市場供應壓力有所增加，導致庫存消化進程或受到一定影響。

   下游需求超預期，圓鋼庫存加速去化。上周五大品種圓鋼社會庫存下降106.31萬噸，降幅環比上周增加23.25萬噸，結合產量情況來看，圓鋼下游需求超預期，圓鋼社會庫存去化維持高速；五大品種鋼廠庫存下降75.94萬噸，降幅環比上上周增加9.78萬噸，圓鋼廠庫快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值為23.17萬噸，較上上周成交均值上升5.04萬噸。我們測算上周圓鋼表觀消費量1165.57萬噸，創2016年以來的歷史新高，其中45#圓鋼表觀消費量444.01萬噸，創出2016年以來單周消費量的新高。從表觀消費量上看，目前下游需求旺盛，我們認為隨著下游需求的持續回升，圓鋼庫存將持續去化。20#圓鋼產量低位上升，45#圓鋼產量恢復到往年平均水品。上周五大品種圓鋼產量合計983萬噸，較上上周上升46.77萬噸，圓鋼產量持續回升；但上周圓鋼產量較2016-2019年4年同期產量均值低9.43萬噸，圓鋼產量基本恢復到往年平均水平。分品種看，20#圓鋼由于鋼企檢修的結束，上周周產量310.04萬噸，環比上升13.58萬噸，但仍處于往年同期的 低位；45#圓鋼產量恢復到往年平均水平。上周由于廢鋼價格的下跌，電爐在利潤好轉的情況下開工率快速上升，預期后期電爐產量繼續釋放的彈性較小，圓鋼總產量難以繼續上升。我們認為鋼鐵板塊已進入重要戰略配置期。判斷在此次疫情結束之后，一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產和基建發生變化，我們相對樂觀。同時中長期看產業格局向好，集中度，龍頭議價權，競爭格局優化。鋼鐵板塊目前處于低預期、低估值階段。同時，隨著湖北特別是武漢市的解封，集中的復工和趕工需求將持續推高需求，在圓鋼庫存去化的背景下，需求不足導致的鐵元素過剩邏輯走弱，鋼價大概率將反彈。我們認為當前國內疫情逐漸結束的情況下，增持鋼鐵板塊的機會已經出現。后續下游趕工需求、疊加政策預期的逐步強化將成為板塊大幅反彈的催化劑。
         圓鋼與熱卷之間存在鐵水之爭，利潤驅動卷螺共產企業鐵水流向轉變。對于大宗商品而言，供給彈性要高于需求彈性，需求主導價格方向，供給決定變化彈性，利潤驅動企業生產。理論上而言，剔除轉產成本后，若圓鋼利潤高于熱卷，鋼廠就會加大鐵水流向圓鋼，導致圓鋼產量增加，熱卷產量減少，但實際上，即使熱卷利潤不如圓鋼，也不會促使鐵水流向圓鋼，除非熱卷虧損嚴重，才會迫使企業減產。根據Mysteel調研的15家卷螺共產企業數據顯示，3月初開始明顯出現鐵水向圓鋼轉移的現象，主要是受疫情影響，熱卷需求疲軟，導致鋼廠利潤薄甚至虧損，圓鋼相對強勁，黑色一度成為避險金屬，導致圓鋼產量持續增加，熱卷產量維持 低位，相對應的，產量也會反作用價格，抑制價格的上漲，形成利潤→產量→價格閉環邏輯，如果圓鋼產量繼續增加，供給的壓力會抑制價格上漲。市場供需決定著價格，上下游成本約束著價格的高點與低點，低成本的產品也可能有較高的利潤率。從工藝流程上來看，熱卷成本要比圓鋼高出100-150元左右，由于供求關系不同，導致圓鋼、熱卷價格走勢不同。年前由于熱卷缺規格導致價格大幅拉漲，強于圓鋼，卷落差由負轉正，年后由于疫情影響，市場對于熱卷需求的預期遠差于圓鋼，導致卷落差擴大。圓鋼與熱卷毛利差從年底的-160元/噸擴大到270元/噸，利潤驅動導致圓鋼與熱卷產量差由-80萬噸擴大到34萬噸。根據Mysteel調研數據顯示，上周圓鋼消費量超去年同期農歷水平，本周圓鋼消費量為475萬噸又突破新高，熱卷消費量釋放速度明顯低于圓鋼，且本周增速有所放緩，消費量仍低于去年同期水平。