精密鋼管行業(yè)產(chǎn)能過剩是比較嚴(yán)重，企業(yè)之間利潤也是比較少，尤其是產(chǎn)業(yè)之間矛盾加大。根據(jù)產(chǎn)業(yè)債指數(shù)，目前精密鋼管債在申萬債券20個行業(yè)中估值較低，是年報、一季報財務(wù)基本面同比改善為明顯行業(yè)，目前是置精密鋼管產(chǎn)業(yè)債比較合適時機。
  我們優(yōu)質(zhì)精密鋼管龍頭企業(yè)債，票面利率較高，邊際大。在等級方面，我們?nèi)匀徽J(rèn)為以高等級債置為主。從企業(yè)盈利看，上游精密鋼管價格趨于穩(wěn)定，石價格震蕩回落，中游利潤增速有望維持。這種并非中游量價，而是上游成本擠壓減弱了中游盈利，對成本控制要求更高，大龍頭企業(yè)更加受益。
  在流動性緊張階段，債置以短為勝，因為風(fēng)險幾乎無法體現(xiàn)，當(dāng)短端曲線下行以后，杠桿率及久期將有所抬升，此時利差將逐步反映風(fēng)險，高低等級債利差將逐步分化，置思路將由短久期資質(zhì)下沉轉(zhuǎn)向長久期資質(zhì)。
  同時，精密鋼管等受益于“去產(chǎn)能”行業(yè)中，將面臨更大現(xiàn)金流及再壓力，風(fēng)險較大。對等級間利差分化影響比較明顯。長期來看，債發(fā)行利率面臨抬升，債內(nèi)部等級間利差將擴大。當(dāng)流動性轉(zhuǎn)好，利差分化必然加劇，結(jié)合基本面及再環(huán)境，建議置高等級龍頭債，以大企業(yè)、和央企為主。
  

當(dāng)前國內(nèi)精密鋼管需求依舊弱勢運行。一方面精密鋼管消耗仍無法擺脫之前蕭條局面，天氣溫度適宜、南方水電充裕持續(xù)發(fā)電需求，本周沿海主要電力集團煤炭日耗基本低位運行在60萬噸左右。而電廠庫存持續(xù)升高，并不斷刷新年內(nèi)位，截至5月26日，沿海主要電力集團合計電煤庫存攀升至1429萬噸，可天數(shù)也基本保持在24天以上。
  下游高庫存、低日耗窘境了港貨，目前北方港錨地船舶數(shù)量及已手續(xù)船舶數(shù)量均下探至低位水平。市場貨源稀缺依舊，運力需求持續(xù)疲軟，沿海煤炭運輸供需失衡仍無緩解之勢。1-4月，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利小時為1389小時，同比減少36小時。
  其中，水電設(shè)備平均利小時為809小時，減少19小時；火電設(shè)備平均利小時為1620小時，減少3小時。5月即將過去，失去了大秦線檢修和補庫存這兩個利好因素，沿海鋼管市場逐漸向供大于求方向轉(zhuǎn)化，煤炭供呈現(xiàn)寬松化，進(jìn)港煤車增多；而下游方面，沿海地區(qū)水電運行良好，電廠對部分機組檢修，日耗明顯減少。