在2020年的焦煤焦炭年報——《估值下移，供需逆轉，價格承壓》中，我們基于預期的偏正常鋼材需求以及煉焦煤產能擴充產量放量的基本判斷得出了煉焦煤價格仍將大幅下行的悲觀判斷。對于焦炭來講，若大規模的焦化去產能被證偽，則焦炭利潤重心將歸零，焦炭價格也將大幅下行。站在現在的時點來看，我們的預期尚屬樂觀，因為我們對鋼材需求的預期相對樂觀，看空焦煤焦炭的理由主要是基于其自身的供需狀況。現在來看，情況進一步惡化。首先，我們對于煉焦煤全年產能擴充產量放量的判斷不變，但是在焦炭大規模去產能方面，我們傾向于該結論大概率將被證偽。雖然今年3月份，山東省已經淘汰了180萬噸的焦化產能，且4月份仍有超過400萬噸產能要淘汰，上半年江蘇省按計劃也要去除600萬噸左右的的焦化產能。但基于保就業的角度考慮，我們認為后續的焦化去產能大概率要延遲或打折扣。因為去除產能不但要使相關焦化廠的部分工人失業，同時與焦化廠相關配套產業的工人也將出現失業。而新建產能雖然有可能延遲生產，但疫情平穩后，延遲的可能性將大大降低。其次，疫情在海外擴散，鋼材終端需求受到重大影響，這將通過多種途徑影響國內的焦煤焦炭供需。1）影響制造業，轉而影響我國鋼材出口，部分鋼材品種甚至出現回流，對國內鋼材生產產生影響，進而影響國內焦煤焦炭需求；2）對國際鋼材生產形成抑制，造成國際礦山將更多的煉焦煤資源發往中國，進而影響國內煉焦煤供需。目前，澳洲焦煤價格指數連續大幅下挫，相對國內焦煤的性價比進一步提高。同時，焦炭出口量也將進一步下降，進口量則傾向于上升。當然疫情的影響具有較大的偶然性，實際的情況可能有較大的不同； ，國內鋼材需求也將受到很大的負面影響，房地產市場可能加速下行，制造業再庫存周期也被打破，基建雖有可能出現超預期改善，但仍獨木難支。長期來看，焦煤焦炭的供需環境仍不樂觀，價格仍有下行空間。
從估值上，目前焦炭現貨估值中性偏低，焦煤現貨估值中性。短期來看，驅動上，目前蒙煤通關車輛依然偏少，澳洲焦煤雖然性價比較高，但仍受進口積極性和通關的限制，短期內供應增量有限；國內煤礦生產正常，但煤礦庫存持續累積，現貨價格仍有壓力。對于焦炭來講，目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存拐點出現。雖然隨著煉焦利潤的回升，焦化廠開工大幅回升，供需邊際上階段性走差，但短期內不具備持續性，去庫仍將繼續，價格仍有一定的反彈空間。而國內焦煤現貨價格有望止跌，但JM2009合約價格或將受到澳洲焦煤價格拖累，繼續下行。長期來看，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價格仍有進一步下行空間。
鋼材下游消費市場急劇萎縮，迫使企業大幅減產，進而傳遞到產業鏈上游，影響企業原料正常采購。對中國鋼鐵行業上游而言，鐵礦石、錳礦、鉻礦、鎳礦等大宗原材料對外依存度較高，隨著澳大利亞、巴西、南非、印尼等主要資源出口國的疫情升級，原料供給渠道的影響各不相同。
2020年春節以來，受疫情、主要供應國季節性天氣因素及金融資本因素疊加影響，鐵礦石價格出現較大幅度波動，并出現與鋼材價格變化趨勢背離的狀況。在鐵礦石供應整體呈寬松的趨勢下，鐵礦石價格維持高位，出現違背供需基本面的變化趨勢，嚴重擠壓鋼鐵行業利潤空間，再次凸顯目前鐵礦石定價機制的不完善，也反映了鐵礦石貿易定價的過度金融屬性。此外，從目前鐵礦石供應基本面分析來看，疫情對鐵礦石需求端的影響更大，而鐵礦石供應將呈較寬松狀態，預計鐵礦石價格將呈下降趨勢。
從國內來看，根據自然資源部統計，2018年錳礦石產量578.36萬噸，廣西、貴州和湖南是主要產地。中國國內錳礦供應受疫情影響不大，在環保政策、資源枯竭等主要因素的共同影響下，產量有可能繼續下降。